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在一季度经济见底的预期下，早周期的品种正在展开一轮反弹行情。创业板估值已经不到20倍，市场的底部正在形成，资金价格的下降是行情展开的重要观察指标，我们相信2012年是周期股见底回升、成长股去伪存真的一年。
国际：
美四季度GDP略低于预期 联储释放再宽松信号
龙年春节假期，海外商品市场迎来了美国的“政策红包 ”。美联储1月25日宣布，将把接近零的超低利率水平至少延续到2014年下半年，倘若经济复苏势头恶化，还可能推出新的宽松举措。受到美联储再宽松预期提振，纽约期金上周累计涨幅超过4%，纽约原油期货价格涨幅也在1%以上。
美联储认为，近期美国经济呈现缓慢增长态势，因此将超低利率的维持周期从2013年中扩大至2014年下半年。而国际评级机构惠誉1月27日宣布下调意大利、西班牙等五个欧元区国家的主权信用评级，但投资者对于惠誉的降级决定反应平淡。相反，由于投资者对希腊与私人债权人之间正在进行的债务互换协议谈判持乐观态度，欧元对美元汇率27日触及1.3228美元，为去年12月13日来最高位。
美元的疲弱也为商品市场的走高提供了条件。春节期间，国际大宗商品价格延续涨势，跟踪一揽子大宗商品价格走势的CRB指数一周大涨近3%，连续第四周上涨，也创下了13周来的单周最大涨幅。
美商务部1月27日公布的报告显示，去年第四季度美国实际国内生产总值略低于3%的市场预期，但明显快于去年第三季度的1.8%，为2011年全年表现最好的季度增长，也是自2010年第二季度以来的最快季度增长。
美国财政部长盖特纳1月27日在达沃斯世界经济论坛年会上表示，今年美国经济增长有望达到2%至3%。 盖特纳说，如果欧洲债务问题能得到部分解决，伊朗问题的发展不会大幅影响石油供应，实现这一增长率还是非常“现实”的。“美国商业企业的健康状况目前已经超过了危机前的峰值，比我们预料的要好很多。”
希腊债务重组谈判有望达成协议
私营部门债权人与希腊政府针对该国债务重组的谈判有望于1月30日欧盟峰会前达成协议。德国官员预计，由IMF、欧盟委员会和欧洲央行组成的三方小组可能于近日发布最新希腊债务重组和财政改革评估报告，以便欧盟峰会审议。
据道琼斯通讯社报道，私营部门债权人准备接受4%以下的希腊新国债票息，新提议为平均票息3.75%，这可能令私营部门债权人承受65%至70%的债券减记损失。
此前谈判中，双方主要分歧集中在新国债票息上。代表私营部门债权人参与谈判的国际金融协会(IIF)要求新债券的票息高于5%，希腊政府表示无法支付4.5%以上的票息，上周举行的欧元区财长会议则决定将新票息控制在4%以下。
国内：
人保部称正研究养老金投资运营办法
人力资源和社会保障部新闻发言人尹成基日前就“某省养老金委托给社会保险基金理事会投资运营”相关报道做出回应。他说，按照现行规定，养老基金仍然只能存银行买国债。但他也表示，人保部已经先期开展了研究和论证，正在研究养老保险基金的投资运营办法。
尹成基是在人保部组织召开的新闻发布会上作上述表示的。他强调，为了确保基金的安全、完整，各项社会保险基金实行专户管理。“按照现行规定，养老基金仍然只能存银行买国债。”
尹成基表示，五项社会保险中，养老保险在制度设计上是统账结合的制度，是部分积累制，存在保值增值问题。其他的社会保险基金也是有一定的结余，但是从制度设计上，其他几项社会保险是按照当期以收定支的原则来做出安排。养老保险关系到长期支付，有资金的长期平衡问题，保值增值问题比较突出。
据介绍，截至去年底，我国五项社会保险基金累计结余总额2.87万亿元，其中养老保险累计结余1.92万亿元。2011年全年，五项社会保险基金总收入2.37万亿元，比上年增长26%；总支出1.79万亿元，增长21.1%。
尹成基介绍，社会保险法规定，社会保险基金在保证安全的前提下，按照国务院规定投资运营实现保值增值，“十二五”规划纲要提出，积极稳妥推进养老基金投资运营。人保部将按照国务院的部署，会同财政部等有关部门，在确保基金安全的前提下，研究实现养老基金保值增值的具体办法。
他说，对于养老保险个人账户做实的13个省，经国务院批准，其个人账户中央财政补助的那一部分，由地方政府委托社保基金理事会投资运营。他表示，下一步，将深入研究社会保险基金投资运营、保值增值问题，为养老金考虑开辟新的投资运营的渠道，研究后在相关办法中加以明确，但是“办法的总原则是要确保基金的安全，这是第一位的”。
谈到弹性退休问题，尹成基指出，我国目前也处在老龄化加快的阶段，具体情况比较复杂，既面临着老龄化加快的挑战，同时又面临着就业压力巨大的挑战。我国将在广泛征求社会各界意见的基础上适时研究完善领取养老金年龄的有关政策。
春节长假全国消费达4700亿同比增长16.2%
据商务部监测，除夕至正月初六，全国重点零售和餐饮企业销售额4700亿元，比2011年春节期间增长16.2%。
其中北京、吉林、青岛、大连等地举办的年货大集，销售额同比分别增长15.5%、17.9%、18.1%和14.2%。冬季服饰、年节食品、金银珠宝、时尚数码及家电等商品全面热销。商务部重点监测零售企业数据显示，今年贺岁金条、金元宝、摆件、“龙元素”饰品等受到消费者热捧。虽然家电以旧换新政策已结束，但节日期间时尚数码、家电类产品仍热销，其中3D彩电、节能节水型冰洗、单反相机以及新上市的iPhone 4S等受到消费者欢迎。
春节期间全国36个大中城市主要生活必需品市场供应充足。与节前一周相比，蔬菜批发价上涨3.7%，猪肉批发价连续第七周走高，鸡蛋零售价则下降0.1%。
股票市场
春节假日前一周A股市场继续上涨。流动性方面由于央行节前逆回购有所改善，而地方养老金入市的政策预期也加强了市场做多的信心。市场表现继续分化，早周期、高弹性的品种表现较好，而创业板则在业绩和各种利空传言的影响下继续大幅下跌。
截至1月20日，上证指数收市报2319.12点，全周上涨3.32%；深证成指收市报9466.15点，全周上涨4.82%。上周两市日均成交1165亿元，较前一周1315亿元的缩小11.4%。
债券市场
春节前一周央行通过公开招标共计进行了3520亿元逆回购，由此单周净投放规模创下有公开记录以来的历史新高，受此影响，资金利率于节前出现显著改观。本周春节因素的消除将大幅削弱资金需求，在海外欧债危机延续、避险情绪维持高位的情况下，外汇占款或将继续下滑，春节后存准下调随时可能出现，对于市场流动性长期向好将起到积极作用。
股票市场
创业板的下跌可能预示着市场的底部正在逐渐形成。从估值的角度来看，大市值股票的估值已经被压缩到了历史的底部，在一季度经济见底的预期下，早周期的品种正在展开一轮反弹行情。创业板虽然有许多传言，但目前的估值已经不到20倍，真正的成长性品种会是未来享受高估值的品种，板块内的估值也将继续分化。未来，补库存的周期能否形成和资金价格能否下降是行情展开的重要观察指标。我们相信2012年是周期股见底回升、成长股去伪存真的一年。
债券市场
国内地产需求加速探底、PPI同比持续回落，海外惠誉下调五国评级则使欧债危机雪上加霜；同时逆回购到期以及外汇占款或持续下滑均提升了春节后存准继续下调的可能性，由此也将带动资金面长期向好。因此，基本面和资金面对于利率产品收益率下行仍有推动作用。
经济或呈缓慢回升态势
农银增强收益债券、农银平衡双利混合基金经理 史向明
1月17日，国家统计局公布了2011年各类宏观经济增长数据。整体看，四季度经济增速继续回落，但增速略超预期。GDP四季度同比增长8.9%，高于市场的预期值8.6%。四季度工业增加值增长12.8%，比预期高0.3个百分点，尤其是12月份工业增加值受重工业增速带动增长12.8%，比上月加快0.4个百分点；另外由于受粮食继续增产影响，第一产业增速加快，这些都是导致经济增速超过预期的直接原因。从拉动经济的三驾马车看，受到房地产投资拖累，固定资产投资继续回落；而由于节日因素影响以及房地产竣工增速较快带动与装修有关的消费增长强劲，去年12月消费增长较快，社会消费品零售总额12月同比名义增长18.1%，较上月提高0.8个百分点，超过市场的预期值17.2%。
12月宏观数据和前期公布的PMI数据呈现出高度的一致性。12月PMI指数较11月上升1.3至50.3，其中代表产出的生产指数上升2.5个百分点，体现中上游生产与库存变化的原材料库存指数上升1.6个百分点，代表内需方面的生活消费品制造业在大类行业PMI指数中表现最强。我们根据这些宏观数据，倾向于得出的结论是目前经济尚未摆脱收缩区间，12月宏观经济数据好于预期和国内春节需求转旺、企业春节前的备产、美国经济补库存这些因素有关。由于终端需求的萎缩没有2008年迅速，以及国际大宗商品价格仍然保持平稳，目前企业去库存的动力远不如2008年迫切，本轮经济的调整和回升可能将是一个缓慢的过程。
宏观数据好于预期可能是央行货币政策放松不及预期的一个主要原因，市场预期央行1月15日下调存款准备金率的举措没有实现，直接导致了节前货币市场约5000亿的资金缺口。货币市场利率飞涨，各机构不计成本地借钱以满足流动性需要。可以预见的是，节后虽然春节期间现金需求增加带来的一次性冲击消失，市场资金面宽松程度也难达到去年同期7天回购利率2.5%水平，而维持高位的货币市场利率无疑也将延迟经济筑底和企稳回升的时间。
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