摩根士丹利华鑫基金张靖：节能减排、环保、传统产业值得关注

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加入日期：2012-1-30 8:51:34

　　四季度国内宏观经济进入衰退期，通胀高位回落伴随着去库存以及工业增速的下滑，这一趋势还将在2012年继续。房地产库存持续累计，缩减的地产投资将拖累经济增速。在通胀未有足够回落前，投资增速也难有超预期表现。外围经济仍在困境中运行，出口增速的提高显得比较困难。通胀随着经济的减速而继续下行，在通胀下行的过程中可能导致企业盈利持续低迷。因此，2012年股市仍存在调整风险，但也不乏机会。

　　随着通胀触底，经济政策的操作空间将得以释放，同时企业盈利也或将出现拐点。2011年是主动降低经济增速以抑制通胀，实施从紧的货币政策和房地产政策，当通胀回落至安全区域，经济增长的重要性将在政府政策中得以提高，或将出台刺激经济增长的相关政策。

　　随着通胀的见底，企业盈利的拐点也将出现，实体经济进入复苏期，上市公司基本面得到迅速的修复。资金面上，调整后的宏观经济使得资金预期收益率降低，存款也将重新回流银行体系，增加银行可运用资金，信贷在全社会融资中比重上升，相应的社会资金价格有望下降，提升股票估值。

　　2012年也是我国经济结构调整的关键时期，节能减排、环保、传统产业的技术升级人工替代等方向也值得关注。

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