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2011年四季度，国内经济内外交困态势逐渐显现，政策基调出现微调。伴随欧债危机向实体经济的蔓延，我国出口增速出现显著回落；同时房地产销售持续疲弱的滞后作用开始显现，房地产投资增速开始下降，国内经济加速下滑。伴随经济下滑，通胀压力明显缓解，紧缩政策基调出现小幅松动，加上美元持续升值导致的资本外流压力，央行下调了 1 次法定存款准备金率。
在经济、通胀齐回落的背景下，企业盈利预期日益悲观，四季度A股市场继续下跌，中小股票跌幅更大。债券方面，四季度利率品种和中高等级信用债涨幅显著，收益率下行幅度均在100bp左右；在市场流动性获得改善以后，三季度被大幅杀跌的可转债也从10月份开始反弹，中信标普转债指数四季度累计上涨 5.72％；低等级信用债由于发行主体资金链紧张、盈利恶化且供给压力始终比较大，信用利差维持在高位。从收益率曲线来看，整个四季度，收益率曲线呈现平坦化下移的态势，中高等级信用债持有期回报最高，其次是政策性金融债。
报告期内，在政策出现微调后，本基金增加了股票仓位；在政策调整低于预期后，基于对经济下滑、流动性改善缓慢的判断，大幅降低了股票和可转债仓位。债券方面，减持了政策性金融债，继续降低流动性较差的低信用等级债券，大幅增持了流动性较好的高等级债券和短期融资券。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金 A 级基金份额净值为 0.982 元，本报告期 A 级基金份额净值增长率为1.66％，同期业绩比较基准收益率为 3.19％；截至报告期末，本基金 C 级基金份额净值为 0.978 元，本报告期 C 级基金份额净值增长率为 1.56％，同期业绩比较基准收益率为 3.19％。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2012年一季度，在国内房地产调控政策松动之前，房地产销售萎缩滞后效应将导致投资放缓；出口方面，财政紧缩压力可能导致欧洲经济继续下滑，在居民资产负债表去杠杆的大背景下美国经济复苏难以大幅超预期，我国出口将保持疲弱走势；消费方面，通胀回落带来的财富效应可能会促进实际消费的增长，但对经济短期拉动作用有限。在经济继续下滑过程中，通胀水平将进一步回落，但伊朗危机给全球经济和通胀都带来了不确定性。政策方面，为对冲经济下滑压力，积极财政政策基调下基建投资增速有望较今年有所上升，货币政策将有序放松。我们认为上述环境将继续利好债券市场，高等级信用债将有较好表现，低等级信用债信用利差收窄仍需等待，股票市场难看到趋势性上涨机会。
结合以上判断，本基金将继续保持较低权益仓位，适度投资债性较强的可转债，重点投资中高等级信用债并适度放大操作，在控制风险前提下，力争提高基金投资回报率。
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