|
报告期内基金投资策略和运作分析
市场在10月下旬曾在政策放松的憧憬下有所反弹，但是在意识到放松的力度难以期望过高的情况下，连续在11、12月下跌。
本基金的投资组合在4季度以降低股票仓位为主要方向，其中在10月底至11月上旬的反弹中有所增仓，之后加大了减仓的力度，减持业绩不确定性较大和市场认同度不高的品种。
本基金虽采取了持续减仓的策略，但是业绩依旧表现不佳，原因有两点：一是对银行这一权重行业保持低配所致。这一方面和我的投资理念有关，另一方面我认为既然对市场持谨慎的态度，持有现金头寸应该好于持有相对收益的品种。二是组合的前两大重仓品种在本季度表现一般。
基于经济处于短期衰退的判断，本基金大幅度增加了债券投资的力度，于10月将债券的久期延长，同时适度投资了高信用等级债券，投资效果良好。
报告期内基金的业绩表现
截至2011年12月31日，本基金份额净值为0.731元，份额累计净值为0.731元。本季度基金份额净值增长率为-10.42%。同期基金业绩比较基准的收益率为-4.45%，本基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率5.97个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宏观经济方面，我们认为2012年经济的核心主题是实现软着陆。从中央经济工作的表态看，“稳增长”代替了常见的“保增长”，这一刚柔相济的用语精妙地反映了政策取向：稳字为首，能软着陆则以推进经济转型为主，难以软着陆则加大政策支持力度。当然，近3年的经济决策和效果是前车之鉴，所以政策期望不要过高。
展望2012年1季度，我认为股市仍将处于寻底的状态，所以在股票投资上仍将采取低仓位的策略，等待适当时机再行增仓。增仓的品种上以在经济减速中仍能保持较高增长的公司为主。对于债券市场，我持乐观的态度，货币政策逐步回归正常化是可以预期的，首当其冲的是存款准备金率的下调，这样最受益的将是利率产品；待经济下行的幅度基本明确后，信用产品将会展现投资机会。
| 
【