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在1月9日的《一周观察》中，我们对形势的判断是“遭遇战”。在1月16日的观察中，明确指出“围点打援”是市场目前最明确的特征。这是我们2012年度报告《消耗战：先守再攻》的延伸，也是自去年四季度《战略相持中的游击战》以来一以贯之的分析框架与现实判断。
我们认为，虚实分离对潜在金融风险的冲击是政府在2012年着力要防范的公共风险。金融的风险来自产业的空洞化，这虽然是老生常谈，但当量变逐渐演化为质变时，其冲击力足以动摇中国经济稳定的基础。虚实分离，名为产业扭曲，实则是利益分配极度不公。地球人都知道，收入分化是中国经济稳定最大的障碍。
基于此，中央金融经济工作会议决议的第一条就是防止产业空心化。我们想不明白为什么很多人会跳过这至关重要的一句，而只看到提振股市信心的那一句。难道是善意的忽视？而且是忽视了最根本的风险提示？
股市信心如何提振？口号还是实际行动？在产业陷落的背景下，信心何来？通过以虚补实，填平实业的窟窿，市场信心自然就起来了。
如此，我们才看到政府开始强调金融回补实业，看到利率市场化的呼吁，我们才会坚持金融不瘦，中国不肥的基本判断。
显然，市场信心的恢复是需要时间的，这是符合消耗战的特征的。
消耗战并不意味敌我双方就是机械地固守，看谁家钱粮最先消耗掉。局部的战斗随时都可能打响，每一次交锋都是遭遇战。在旷日持久的对抗战中，神经高度紧张，外部的风吹草动随时都可以解读为是利已或者害已的信号，并且会本能地放大。
2012开年的市场表现出典型的遭遇战的特征。先是空方攻打三天，新兴与消费全线陷落。再是周一周二多方狂攻两天，有色与煤炭两点突进，其它非金融属性周期品跟进，热点杂乱，仿佛要带起一波周期的大行情。
由于多方深入腹地，空方只能是一点点地反攻，周三与周四胶着，至周五围点打援的战术取得成效。有色与银行两点之外的区域被空方蚕食，中心的两点勉力维持。之后的形势完全取决于这两点能否坚持得住。
这种拉锯形态，短期内还将反复，我们也只有看到周期真正向上时，弱势一方才会真正放弃争夺，到那时形势将会异常明了。(全景网特约/博时基金)
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