大摩华鑫：市场反弹 结构性变化持续
上周市场结束了连续九周的下跌，上证综指周涨幅3.75%， 成交量较前一周有明显放大。虽然周五的时候创业板和中小盘出现了大幅下跌，带动上证综指下挫1.34%，但就整体一周的情况而言，市场还是处于反弹的过程中。
市场的上涨是做多能量在持续压抑下的一次集中释放，基本面上也得到一定的支持。总理在金融工作会议上的讲话提出要提振股市信心，协调发展一、二级市场，这是在历次金融工作会议上没有出现过的，虽然略显空洞，但在持续偏冷的市场环境中无疑是利好。证监会主席助理朱从玖以及主席郭树清先后关注新股问题，显示决策层已经清楚认识到目前制约市场的制度性顽疾，一级市场对二级市场利润的挤压很大程度上造成了目前股市的低迷，二级市场环境有望得到改善。
资金面方面，央行数据显示2011 去年全年新增信贷7.47 亿， 虽未达到预计中的7.5 万亿元，但12 月份M1、M2 同比增速和新增信贷较11 月出现反弹，说明12 月份货币政策和信贷管制放松后的效果还是有所显现。在市场环境预期与流动性预期都得到改善的情况下，低估值的煤炭、有色等品种出现一定程度的估值修复， 而高估值的中小板和创业板品种由于盈利下调的预期继续估值回归之路，市场结构性的变化可能在未来一段时间持续。
大摩华鑫每周基金经理论市
上周A股强力反弹，主要触发因素有四个：一是股市前期超跌严重；二是温总理在全国金融工作会议上指出要提振股市信心；三是去年12月份的信贷数据超预期；四是以
中国石化、中国神华为代表的央企开始增持上市公司股票。周一、周二上证综指反弹幅度都在60个点左右，周三、周四盘整，周五受小盘股暴跌拖累，上证综指跌了30个点，综合来看，全周还是取得了不小的涨幅。不过，周五的暴跌，令股市未来的运行趋势蒙上了一层阴影。
上周相对表现最好的行业是有色金属、采掘、化工和建筑建材，这些板块都是强周期板块。这些板块去年下半年跌幅超40%的公司比比皆是，因此存在比较强的反弹动力。去年12月份的信贷数据超预期以及中国神华的增持，是本轮周期股大反弹的导火索。表现最差的行业分别是信息服务、公用事业、医药生物和食品饮料。食品饮料主要受茅台终端价格回调的负面消息所拖累。
展望后市，欧元区最近的LTRO措施取得了一定的成效，意西两国超预期发行国债是最好的例证。但有一个不确定的风险，就是希腊的债务削减谈判陷入僵局，此事可能直接导致希腊退出欧元区。美国最新的零售及失业数据较差，令原本美好的经济前景蒙上了一层阴影。国内方面，深入分析去年12月的信贷数据之后，我们发现中长期贷款基本没增长，显示企业经营活力不足，1月信贷存在一定的隐忧。11年4季度和12年1季度的企业盈利估计还会比较差，悲观的市场情绪一时难以扭转。股市基本面并没有改善，反弹仅仅是超跌反弹的概率较大。(全景网特约/摩根士丹利华鑫基金)
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