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农银汇理观点
股票市场
中央经济工作会议的定调表明政策将是稳步有序的放松，而目前经济出现加速下滑的迹象。我们认为在信贷放松之前，经济下滑仍将是主导市场运行的主要矛盾。未来可以关注三点来判断市场是否具备见底的条件：1)反映实体经济资金面的票据直贴利率何时显著下降到4%的水平；2)CPI何时低于1年期定期存款利率(3.5%)；3)中小板指数的估值水平何时接近2005、2008年历史底部。上述三点中最重要的是第一点，一旦满足，市场的估值水平将不再下降；满足第2、3点的情况下可以开始左侧加仓。目前阶段建议配置金融、石油石化、交通运输、通信运营等防御型行业。
债券市场
11月新增信贷未能出现同比多增，印证了目前经济或仍在加速下滑，且即使信贷多增，初期利率往往仍在下降；而尽管食品价格短暂回升，但不改CPI在12月份和明年1季度继续回落的态势，因此，目前利率产品仍将受到基本面的支持；而临近年末资金利率或有短暂波动，但难以出现大幅上行，因此，目前我们仍然看好利率产品收益率的继续下降。
基金经理手记
行至水穷处，坐看云起时
农银策略价值股票、农银中小盘股票、农银沪深300指数基金经理 程涛
最近的股市连创新低，投资者信心极度缺失，而市场上的投资气氛更是淡寂。欧洲债务危机前景渺茫，投资者担忧中国经济在欧美经济疲软的影响下，有可能走向更深的低谷。每逢年末，市场都会对中央一次小规模、高级别的会议予以高度关注，因为根据惯例，中央经济工作会议将会为来年的经济政策定调，那么股市又将在新的政策指引下何去何从呢？
12月12日至14日召开的中央经济工作会议确定了明年经济工作的总基调是“稳中求进”。与去年中央经济工作会议精神相比，此次会议精神主要体现在以下几个方面：
第一，会议将“稳中求进”作为来年工作的主基调。从中央表态来看，其对明年世界经济形势仍持不乐观态度，且连用“不稳定、不确定”来阐明对未来的担忧。从这一点看，明年的工作重心转向“稳增长”已经没有悬念。强调宏观调控的“前瞻性”，这与“预调”、“微调”的政策调控思路相一致。
第二，在通胀压力有所缓解的情况下，“稳增长”的重要性得以凸显。今年的表述为“把解决经济社会发展中的突出矛盾和问题、有效防范经济运行中的潜在风险放在宏观调控的重要位置”，这从会议对2012年六大目标的排序上可见一斑，会议指出“要把稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐更好地结合起来”。
第三，中央在本次会议上再度强调了“要坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归，加快普通商品住房建设，扩大有效供给”，而这一表述将决定明年房地产市场出现较大程度回暖的可能性很小。
第四，对政策方针更为详实的表述有利于其在实施中有的放矢。对于如何“深化重点领域和关键环节改革”，会议明确指出要“推进营业税改征增值税和房产税改革试点，合理调整消费税范围和税率结构，全面改革资源税制度，研究推进环境保护税改革”。
回顾今年，尽管内忧外患加上严厉紧缩政策，我们依然拥有9%以上的增速，这表明了经济增长具有很强的内在动力。展望明年，通胀形势正经历重要变化，货币政策已经到达紧缩的尽头，这些都构成了市场见底的重要基础。中央经济工作会议为我们指明了来年的投资方向，经济将在“稳中求进”的总基调下发展，我们应该抛弃焦躁不安，坐看云起时。
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