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大摩华鑫：通胀快速回落
12月9日统计局公布11月份CPI同比上涨4.2%，创年内新低，环比下跌0.2%，同时公布的11月份工业生产者出厂价格同比上涨2.7%，环比下降0.7%。从统计局公布的数据来看，CPI与PPI数据快速回落，回落幅度大于市场预期，显示前期货币紧缩已经获得了一定的效果，通胀快速下降已经成为现实。
同日统计局公布的规模以上工业增加值同比实际增长12.4%，比10月份回落0.8个百分点；1-11月固定资产投资同比增长24.5%，增速较1-10月回落0.4个百分点，其中，11月当月增长21.2%；11月份社会消费品零售总额同比名义增长17.3%，扣除价格因素实际增长12.8%。从以上数据可以明显看出经济增长在减速，经济是与通胀同步快速下跌。历史上工业增加值同比下降到13%以下之后会看到经济刺激政策的出台，在CPI得到控制的情况下，货币政策可能将进一步转向保增长，降低存款准备金的频率有望加快。
虽然货币政策在治理通胀的过程中扮演着关键的角色，但也不能否认其余因素的影响，比如二、三季度原油以及原材料价格的下跌也是影响PPI进而传导到CPI的重要因素。根据这一传导路径，由于10月份以来的原油价格上涨加上近期食品价格的企稳回涨， 预计12月份的CPI数据会大致与11月份相当，CPI继续下行到4%以下的概率不大。出台更为激进的刺激政策——比如降息往往需要看到CPI降到3%以下，市场在经济下滑与政策刺激的预期下维持底部震荡的可能性较大。
大摩华鑫基金经理论市
上周A股继续盘跌，周四盘中还创出09年3月以来的新低。成交额大幅萎缩，沪市日成交额均不足500亿元，与08年10月水平相当。市场空气弥漫，前期表现强势的板块及个股纷纷补跌。全周上证综指下跌1.92%，深成指下跌3.34%，中小板指数下跌3.83%，创业板指数下跌3.66%。
行业方面，房地产、金融、信息设备和交通运输，其中房地产周涨幅为正值，其它板块本周均下跌，23个申万一级行业，跌幅超过3%的有14个。表现最差的行业分别是食品饮料、有色金属和商业贸易，食品饮料跌幅大主要还是机构持仓过重，加上今年以来一直表现强势，临到岁末补跌；有色金属主要是受欧债问题拖累；商业贸易跌幅较大，主要是受服装、电器销售数据较差所致。
展望后市，在宏观经济低迷的大背景下，市公司业绩下滑是必然的。A股虽然总体来看估值不贵，但是结构分化严重，成长性差、有很大隐忧的行业，如银行、地产和汽车估值很低，但是前景较好的公司，例如军工、农业板块公司，估值都非常贵。另一方面，中央经济工作会议即将召开，保增长无疑将成为首要任务，存准率或持续下调，同时不排除降息的可能性。长期来看，中国经济转型的阵痛，将会持续压制市场。(全景网/摩根士丹利华鑫基金)
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