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　　不过，刚刚扣上“总经理”帽子的陈光明，对这个角色的熟悉和适应暂时还不及已经操练了十多年的老本行--股票投资。

　　取与舍

　　尽管是第一家券商系资产管理公司，但东方红的资产管理规模还不是最大的。上海财汇统计数据显示，截至2010年6月30日，东方红系列集合理财产品总份额58.11亿份，资产净值约61亿元--从规模上看，无论按哪一个指标衡量，都是同行业中大约6-8名的位置。

　　在东方红的前面，是中信、光大、国泰君安等逼近或超过百亿资管规模的“大”家伙们。

　　换言之，东方红第一个自立门户，靠的并不是规模。

　　“集合理财的盈利模式和公募基金完全不一样，你规模再大业绩做不好也赚不到钱，等于白干。”陈光明说，“集合理财产品，业绩报酬提取方式是最硬的约束。”

　　事实上，东方红的现有规模恰恰就是这条最硬约束的结果。陈光明记得，在行情最低迷的时候，东方红旗下产品的相对业绩仍然处于行业中上水平，但因为净值低于1元，很长时间收不到1分钱的业绩报酬。

　　这个记忆刻骨铭心，甚至直接左右了后来东方红系列规模扩张的节奏与步履。

　　“可以说，目前这样的管理规模是有意控制的，为什么有意控制，就是考虑到对产品业绩的把握度。”陈光明透露，由于2009年旗下产品普遍很出色的业绩记录，今年初，东方红先锋1号、先锋2号(先锋1号和2号为小集合)和东方红5号发售的时机和效果都非常之好，但最终东方红5号还是以15.97亿份提前结束募集。

　　“为什么送到手上的钱也不要？”陈光明说，“就是当时我们的投研团队对今年的市场没有十足把握，在这样的基本判断下，有意控制了产品发行的规模。”

　　“规模搞大了简单，但是怎么确保有业绩就不容易了。”

　　陈光明说，对于主要靠业绩报酬“过活”的券商资产管理公司或部门而言，在任何时候它的首要目标都并不是规模，而是要让旗下产品的业绩都能达到或超过提取业绩报酬的基本门槛；然后，就是要在同类产品中业绩能持续处在前10%，“这才是比规模更有意义的事情。”

　　这并不是一项简单的任务。

　　财汇统计数据显示，截至8月26日，100只非限定集合理财产品中超过30只产品净值低于1元；净值最低的上海证券1号净值仅0.5538；而截至9月1日，东方红旗下产品净值均在1元之上。

　　换言之，若以业绩报酬提取门槛衡量，除2010年以后成立4只产品(东方红先锋1号、先锋2号、先锋3号和东方红5号)外，东方红2号(展期)、3号和4号都已经成为可以提取业绩报酬的“效益型”品种。

　　即使是曾经几乎被腰斩的东方红3号，截至9月1日，其净值为1.0921，远远超越同期成立的许多产品。相对于业绩报酬提取门槛(1.03)、25%的分成比例、18亿左右的规模而言，至少已经有相当2000余万的收入空间。

　　规模潜伏

　　一个显而易见的事实是，作为已经独立的资产管理公司，无论是为生计还是发展计，东方红资产管理团队都不可能满足于目前六七十亿的管理资产规模。

　　尤其是，以东方证券资产管理有限公司现有的队伍组成及从业资历推算，尚且有不小的想象空间。

　　陈光明透露，目前东方红资产管理团队共有9位投资经理，除他本人而外，姜荷泽、顾凌云等人都是一毕业就加入、至今已有接近10年的资管经历。

　　目前，姜荷泽和顾凌云分别担任东方红基金宝、先锋3号，以及先锋1号、先锋2号的投资主办人。

　　“从追求绝对收益的角度而言，资产管理计划的规模和业绩有时就如同鱼和熊掌那样不可兼得。同样的人，管理10亿的资金和管理100亿的资金，业绩差别可能会很大。”但陈光明并不认为这就是他所面临的困境，“从管理能力来看，目前的人员配置远远没有满负荷运转，在现有模式下，目前的几位投资经理所管理的资产再翻一倍基本上对业绩也不会有太大影响。”陈光明称。

　　本刊统计，仅就集合理财这一块，东方红资产管理团队目前共有7名投资经理，其中陈光明、顾凌云和姜荷泽各管两只产品，其他4位管理一只或参与管理一只产品，而前三者管理的资产规模大约都在十余亿元，“几位经验丰富的投资经理，每人管30亿左右对投资业绩基本不会有什么影响。”

　　让陈光明不无得意的还有，目前东方红资产管理团队有多达近20名研究员，“这一阵容可以媲美许多行业内知名的基金管理公司了。”

　　然而，如此豪华阵容之下隐藏着一个费解之“谜”：同样浸淫在喧嚣的投资圈内，公募基金经理如同走马灯般走人，而他们如何可以、又将如何隔离外面“花花”世界的诱惑与勾引？

　　“外面的‘诱惑’一直都在，问题是，真正有想法的投资人不单单会为了收入选择离开。”陈光明，“对有想法的人来说，尊重、以及给他在投资决策上充分的自由度，可能是更重要的因素。”

　　陈光明透露，2009年以来，东方红资产管理团队在业绩步步提升的同时，原先投决会集体决策的做法也被悄悄放弃，“现在更多的是要给予每位投资经理充分的自由度，极少动用和行使投决会的权力。”他称，投资经理在权限内的决策都自行决定，投决会仅在少数非常情况下动用决定权，一般不干预和介入投资经理日常的投资行为和决策。

　　有趣的是，即使是在原先的“有形”投决会已经“隐身”之后，陈光明和他的同事仍然在二季度市场大跌前夕集体一致减仓。

　　“市场跌到2300点我们事先并不知道，也无法做出最准确的判断，但为什么还是一致性减仓？投决会并没有对此进行干预，而是我们团队长期以来，磨合形成的一致理念使然。”陈光明称。

　　“无数机构的亲身经历都证明了一个真理，投决会挽救不了业绩，搞不好反而人为造成自身的系统性风险。反过来，你给投资经理们充分的空间，效果可能更好。”

　　选股路线图

　　在最低谷的时候，东方证券自营与资产管理两条业务线齐齐暴跌，前者直接断送东方证券上市之梦，那时，因为对市场过度乐观，东方一度被业内贴上“死多头”的标签。

　　如今，至少2009年至今，“死多头”的烙印开始渐渐褪去：自营规模被限制在安全范围内，以集合理财为代表的资管业务则可以更清晰地看出来，其随行情起伏加减仓位的路径选择。

　　值得注意的是，在渐渐学会“随波逐流”的同时，包括资管公司在内的东方证券系，其原先在股票投资上的“彪悍”风格并未随之泯灭。

　　时至今日，陈光明还是喜欢一个人出去调研，但一般不跟投资圈的人一起，“我总是喜欢找实业圈的人一起去。”

　　而其他几位投资经理，也常常不是在调研，就是在去调研的路上。

　　在2009年，这种调研就曾经给了陈光明实实在在的甜头：当年，东方红系因为谨慎，几乎错过上半年的大幅普涨，但最终，愣是在并不“旺财”的下半年借着几只大“牛”股，反而后来居上。

　　公开资料显示，2009年末东方红4号第一大重仓股青松建化(占比约9%)，当月涨幅逼近100%；第二大重仓股海信电器，涨幅逾80%；第三大、第四大重仓股伊利股份和青岛海尔涨幅分别逾30%和50%……

　　今年二季度，东方红旗下产品齐齐大幅减仓，但在余下50%-60%仓位所容纳的重仓股，在随后两月多又有“令人发指”的表现。

　　8月31日，上证指数下跌13.86个百分点，而陈光明所管理的东方红4号和5号的十大重仓股中，东安黑豹涨停、伊利股份上涨超过6%；9月2日，其另一大重仓股东睦股份大涨6.30%，以及其在采访中所透露看好的上海汽车，二季度末以来股价节节攀升，当日仍高涨8.90%，期间收益逾40%。

　　巧的是，东安黑豹公布的中报显示，在东方红4号、5号之后，王亚伟的华夏大盘精选也出现在二季度末十大流通股股东名单之上。

　　一个耐人寻味的现象是，除上述牛股之外，东方红系并没有像同行那样全线放弃萎靡的金融股。公开资料显示，二季度末东方红4号、5号在大幅减仓之后仍持有招商银行、浦发银行、中国平安等三只金融股，持仓比例分别在3-5%之间，总占比12.45%。

　　本刊统计数据显示，截至9月1日，东方红4号今年以来收益5.06%，大约相当于同期公募股票型基金前20之列。但有趣的是，前者全然没有公募基金大肆“吃药”的热情：此前两季，东方红4号曾持有2-3只医药股，但在二季度几乎全部出清。

　　陈光明说，从来不鼓励在投资上的“投机倒把”行为，不喜欢也从来不会搞重压某一个板块的投资方法，不会做股价上下波动风险不匹配的品种，“投资是基于严谨的分析研究、调研基础上的，要在合理的价位挑选优秀的公司。”他说，“这样做(重押热点板块)如果看的准或许可以获得更大的超额收益，一旦看不准或没把握好板块切换节奏，那就麻烦大了。”

　　陈光明笑称这些话几乎所有做投资的人都会这样说，但最终投资的结果千差万别，问题大多出在能不能真正做到这几点。