私募虽认可当前水平但总体仓位较低

　　“现在有些投资人非常悲观，很多人都会看到2000点左右，甚至更低一点，我认为他们可能从整体上做拍脑袋判断。如果我们把最大的八、九个行业拿出来一个个来看，有没有可能再下跌20%？我自己觉得可能性不是很大。”重阳投资首席投资官李旭利认为，现在整体市场很便宜，大盘不会跌到2000点以下。

　　据统计，以6月24日收盘计算，当前A股市场整体动态TTM(以前四季度滚动市盈率)约18倍，2008年的底部1664点，对应的动态TTM是16.45倍，目前仅比当时高8%。另外，银行、地产、钢铁、电力、有色和煤炭石油等几乎所有权重板块的PE水平，已接近或低于1664点。

　　李旭利的信心一方面来自A股的低估值，另一方面来自于中国经济。“我们处在经济危机处理以后开始反弹进入经济复苏的阶段。在复苏阶段中，企业的盈利是增长的。前期不是经济过热，确切的说是投资过热，针对投资热，一方面，央行有意收缩流动性，另一方面，复苏阶段经济本身对信贷有刚性需求，所以货币的供求就显得很紧张，股市的估值水平会有所下降。”李旭利建议投资者没有必要把今年的股市按照2008年来规划，因为即便中国经济在今年或明年出现二次探底，也不会像2008年那么深的探底，股市也同理。

　　对于当前市场的估值水平，和聚投资总经理兼投资总监李泽刚也比较认可，“当前A股估值水平基本和欧美成熟市场接轨，A-H股溢价消失，后市继续大幅杀跌的概率很小。但短期仍难以大幅上涨，未来一段时期市场将呈现低位震荡格局。”

　　李泽刚之所以得出将维持低位震荡的判断，主要是因为，“地产调控不放松，银行再融资都在制约着两大板块走出趋势性行情，但有估值修复行情。另一方面，新兴产业尚未崛起，大部分企业处于‘讲故事’阶段，还没能担当起经济增长引擎的作用。总体来看，目前大小盘股之间估值差距如此巨大，反映的是中国经济转型阶段新旧产业青黄不接的现实”。

　　对于下半年市场走势，东方远见总经理许勇则比较偏空，他认为在面临经济是否会二次探底的悲观预期下，下半年A股市场的总体行情维持继续向下寻底的可能性很大，股指将在震荡中完成筑底。

　　私募看多不做多，等待右侧交易机会

　　虽然6月份的私募基金调查问卷还有公布，但根据壹私募研究中心总监刘进义介绍，当前大多数私募还是比较认可当前股市的估值水平，并看好7月份的行情。“但看好的观点与仓位水平是两码事，目前私募普遍仓位还是很低的，保守的只有一、两成的仓位，激进的也不过半仓，而且仓位波动很大”刘进义说道。

　　景良投资总经理廖黎辉的想法或许是代表了私募看多不做多的主要理由，他建议大家做“右侧交易者”，因为大盘的技术形态处于下降趋势当中，理性的投资者应该谨慎才对。“目前还不能确定大盘是否在2500点构筑底部，关键看2500点能不能守住，如果被有效跌破的话，2100点将是一个非常强的支撑，因为2100点是去年大行情的起点，积累的大量的筹码”。

　　武当私募掌门人田荣华做法则有所不同，他已经将仓位从前期的3成左右提升到了5成，他认为2400点是一个比较靠谱的底部区间。“当前经济的情况与2008年有些类似，2008年是全球性的金融和经济危机，现在一方面欧洲出了问题，中国也是政策的退出，经济出现了一定的回荡。但从投资、出口及消费综合来看，今年只是经济复苏中一个正常的回档期，不会出现二次探底。”

　　机会方面，私募各执所见

　　在关于后市投资机会是大盘蓝筹股还是中小盘股的问题上，私募各执所见。

　　新价值投资公司投委会主席罗伟广，今年以来多次表态看好银行、地产等大盘蓝筹板块。“AH股溢价消失，钢铁‘破净’······我炒股这么多年，蓝筹股从来没有这么便宜过。2600点是价值底，2500点是政策底，现在只是在等待K线图上大涨走势的出现。我不敢说现在就一定是底，但是现在的大方向是确定的，不确定的是市场情绪。等情绪平复之后，就是一次系统性机会的到来。”

　　而“尚雅系”高举新兴产业投资大旗。“成长型企业遭遇调整反倒是一个好机会。目前周期性行业的预期不好，而成长类的公司前期估值高，最近调整，像节能环保跌出了一定的空间。”尚雅董事长兼研究总监石波认为，要投资拐点行业，还要看其空间是否足够大。新能源汽车符合这一标准，“蓝筹股指的是代表经济发展方向，每年以20%~30%成长的公司才是蓝筹股，今后股市出现的真正蓝筹股一定是创新型企业。”

　　田荣华在大盘股与小盘股中间，似乎找到了更好的选择，他最看好中盘股，因为“由于经济转型，未来房地产等行业的投资不会持续增长，金融、地产等行业的成长性将会弱化。而小盘股的估值比较高，未来小盘股的机会不是全面的。未来比较看好中盘股，比如市值在70亿到200亿之间的公司，他们所处的行业在中国也跟内需关联起来，他们的估值很多到了大盘蓝筹股的水平，比如说煤炭，汽车、家电股等。一旦大盘企稳，这些公司的机会最明显”。