该行预计2019年美国国内生产总值(GDP)将大幅放缓，第三季增速会明显调整。市场必须适应更加黯淡的前景，不过衰退担忧被夸大了。虽然增速调整并不意味着GDP正在萎缩，但金融市场和美联储决策者往往会像经济衰退了一样做出反应。

　　即将到来的增长调整 - 受财政刺激和宽松金融环境的推动，2018年有望创下2004年以来的最快增速。在2019年，经济会受到刺激效果消退以及金融环境收紧的拖累。该行预计，第四季经济增速将明显放缓至1.7%（为2012年以来最慢），比市场普遍预期（2.3%）要低得多，而且第三季增速仅有1.0%。这是该行在11月25日的未来一年展望报告中提出的观点。

　　财政刺激措施的负面影响--美国经济即将耗尽刺激动能，各国央行立场没那么宽松，全球增长正在放缓。金融市场正在适应这一新格局，进一步收紧金融环境。从美联储的角度来看，紧缩政策一直伴随着股市下跌；较低利率、美元贬值和油价下跌一道给股市带来打击。尽管如此，紧缩一直较为混乱，并对前景构成下行风险。

　　该行的预期为何/哪里与普遍预期不同？- Zentner怀疑她的同事已经对金融环境收紧（例如利率上升和企业信用利差扩阔）的反射效应进行了适当的考虑。把这些因素纳入考量后，就会发现住房和汽车等利率敏感行业对2019年GDP增长没有贡献。企业投资不仅受到企业信用利差走阔的打压，而且受到全球增长放缓和贸易政策不确定性的拖累。考虑到最后两个因素，该行也预计贸易净额恶化将拖累GDP。

　　这不是衰退，但是该行认为这个时候对经济衰退即将到来的担忧被夸大了。不过，虽然增速调整并不意味着经济衰退，但金融市场将别具一格，可能会像陷入经济衰退中一样做出反应。

　　市场可以带来自我实现的预言--金融市场的溃跌也可以成为自我实现的预言，因此如果金融状况继续明显恶化并持续下去，它将给人们的预测带来额外的下行风险，这自然会增加经济衰退的风险。

　　美联储的行为---该行已经评估美联储以往暂停和重启加息的周期。该行预计决策者将通过在年中停止升息周期来应对增速调整，然后随着经济复苏和扩张重新焕发活力，在2020年重新开始加息。

　　大摩认为这种观点存在均衡的风险：1、美联储停止加息但不会重启加息；2、美联储停止加息，然后降息、之后才重新开始加息。这些选择似乎在联邦基金期货当前的市场定价中得以反映。要想在未来的道路上获得明确的信息，取决于金融环境从现在开始如何变化。

　　市场和数据是否断开？--所谓的软数据，情绪指标，已经从之前的高点回落，因为刺激措施的提振已经消退，对贸易的担忧加剧，未来国内外增长放缓的前景以及市场动荡都使美国家庭对其未来的财务状况不那么乐观。另一方面，实际数据已经显示经济在2018年第四季录得令人难以置信的强劲增长。即便如此，硬数据中的前瞻性指标似乎证实了该行对2019年增长放缓的预期。尽管这种放缓属于意料之中，但投资者情绪不稳定会增加市场对数据做出反应的风险。

　　Zentner正在关注的是 -- 截至12月28日，联邦基金期货价格仍显示2019年美联储几乎不会采取行动。该行预计今年首批报告之一，美国供应管理协会(ISM)1月3日公布的制造业指数将出乎市场普遍预期，表现得较为疲弱。如果出炉的数据并未带来沉重压力，那么如果美联储决策者想要在3月联邦公开市场委员会(FOMC)会议前保持手中的可选余地，则需在年初发表基调较市场预期要鹰派得多的言论。