顶尖财经网(www.58188.com)2018-12-24 12:26:58讯：

　　中国国债是今年获得正回报的为数不多的投资标的之一，尽管近期出现了抛售，但很可能会在2019年依旧会吸引外国投资者。

　　上个月外国投资者在近两年内首次成为中国债券净卖家，而今年迄今为止海外净流入超过4500亿元人民币(650亿美元)。

　　明年市场的利好趋势包括人民币可能走稳、经济基本面、融资成本降低以及货币政策持续宽松。尽管债务上涨被称为泡沫，但由于被国际指数吸纳，债券可能受到被动资金流入的支撑。根据官方数据，外国持有的债券量仍然很小，大约占市场的2%。

　　施罗德投资管理公司驻新加坡固定收益主管Manu George坦言，短期看多中国国债，随着中国经济放缓和刺激计划未来有望复苏，债券市场将有望带来可观的回报。

　　以下五张图表，显示了为什么中国政府债券可能保持其吸引力：

　　贬值预期消退

　　今年以来人民币大起大落，下半年受中美贸易战影响一度重新跌至7元大关前，中国央行陆续重启一系列逆周期调控措施，外汇占款数据也指向央行利用外汇储备进行了汇率维稳。诸多指标显示，当前人民币汇率预期趋于稳定，贬值预期消散。

　　离岸人民币上周的一个月风险逆转指标跌至1月以来的最低水平，反映期权市场对人民币的贬值预期减弱。包括高盛集团(Goldman Sachs)和瑞银集团(UBS Group AG)在内的全球投资银行已经上调了对人民币的预期，而渣打银行(Standard Chartered Plc)预计到明年年底人民币将上涨3.7%至6.65。人民币在2018年下跌了5.6%。

　　廉价融资成本

　　配置人民币资产的换汇成本也在下降。境内市场中，1年期以内USD/CNY掉期点都已进入贴水区域，而随着人民币预期的企稳、境外美元和人民币利差进一步收窄，USD/CNH远期点也大幅下降。美联储12月末进行今年以来最后一次加息之后，离岸市场中3个月以内期限都曾进入贴水，1年远期点跌至百点之内，这意味着人民币融资对冲成本进一步下降，甚至有可能获得额外收益。

　　2018年10月和11月以来，外资连续净卖出中国债券，不断收窄甚至倒挂的中美利差和人民币汇率的不确定性是主要原因；中美10年国债利差在11月初曾触及8年低点，但随着美联储2019年加息进程放缓，目前利差重新走扩至约51个基点，接近三个月高位。并且对比美国、日本和德国等其他发达经济体国债绝对收益，中国10年期国债利率以超越3.3%的水位排名居首，绝对收益仍高。

　　彭博有限合伙企业此前宣布，待多项改革措施实施后，中国的人民币债券有望从明年4月份开始分步纳入彭博巴克莱全球综合指数(BBGA)，此外据媒体报道富时罗素正与相关部门就将中国债券市场纳入其指数的问题进行沟通。这些都被分析人士视作支撑外资流入在岸债市的重要举措。

　　据摩根士丹利预期，考虑2019年中国人民币计价债券将被纳入受到广泛追踪的债券指数或吸引约800亿美元资金，约合5500亿元人民币。

　　招商证券(600999,股吧)分析师谢亚轩在上周报告中也提到，明年4月开始被动跟踪BBGA的境外机构月均将增持400亿元人民币利率债，而境外央行类机构也仍将继续加大人民币资产配置，这一部分资金月均预计也在百亿元规模。

　　经济形势

　　中国下半年以来已经落地了多轮刺激政策，但暂未见明显成效，11月份工业增加值和零售等数据均放缓，零售更录得2003年以来最差表现，仅投资略有回升，且中美贸易摩擦的实质性影响将更多在明年体现，明年上半年经济面对的下行压力将尤为严峻。彭博调查预期2019年首季GDP料同比增长6.3%，二季度增幅可能进一步降至6.2%。

　　中国监管层仍在积极行动，包括创设定向中期借贷便利(TMLF)变相降息等加大货币政策支3持力度，税务总局也表态将研究推出新一轮更大规模、实质性减税措施。