美国伊利诺伊州财政状况可以用一个字来形容，那就是“惨”。不仅面临着高达1300亿美元的公共养老金融资缺口，这个州还有164亿美元的应付款项，此外堆积如山的债务也让其不堪重负。
直接以如此惨淡的面相发债，估计也只能发个“垃圾级”债券。但是在高盛的承销操作下，位于伊利诺伊州的美国第三大城市芝加哥近日成功发行了30亿美元AAA评级的债券。（评级机构：什么鬼？）
此次芝加哥发债的具体过程是这样的：成立一家公司——该公司发行债券——伊利诺伊州将营业税收入输送给该公司——该公司用这笔钱偿还债务。
为了发债，该市新成立了一家公司，对公司结构的一些设置，使得该公司能够直接获得伊利诺伊州的税收收入，从而让这笔债券的债权人能够享有政府用税收收入偿付的优先权。
理论上，这样一“包装”，这个债券几乎就成了跟美国国债一样安全的投资了。但是毕竟这一次发债根本解决不了伊利诺伊州资不抵债的困境，在破产的情况下，问题就会变得复杂了。分析师表示，在破产的情景假设下，很难判断这笔新债券的债权人能否优先于其它人得到偿付，包括其他债权人、领养老金的人群、警务部门以及应急公共服务部门。
另有分析师表示，通过这种模式发行的债券不应该跟芝加哥其它政府债券分开进行评级，这次的做法有欺骗投资者的嫌疑。
在美国长期的超低利率环境下，投资者是否会为了追求收益而尝试此类复杂的债券投资呢？
