自从上周美债收益率曲线达到十年以来最平坦的状态后，关于经济危机是否就在转角的议论甚嚣尘上，毕竟自二战结束以来，美债收益率曲线趋平直至倒挂，总是经济衰退的先行指标。
高盛近日在报告中指出，大多政府债券的期现溢价已经处于历史低位，在一些主要市场甚至出现负的时间溢价，高盛认为这和央行的负利率政策以及大规模资产购买有关，但随着美联储和欧央行开启货币政策正常化，2018年是重建期限溢价的成熟时机。这意味着长端收益率有望走高。
(图片 摩根士丹利经济学家们预计，美联储明年将在每个季度的利率决策会议上，逐步上调联邦基金利率目标区，间，直到9月利率区间达到2.00%-2.25%。
摩根士丹利利率策略师Matthew Hornbach认为，随着美联储逐步加息，收益率曲线将继续趋于平衡，到明年第三季度，所有国债收益率预计都将处于2.00%-2.25%区间的低端。
Hornbach的判断是基于两个因素，一方面他认为明年全球央行的资产负债表规模将会继续增长；另一方面，美联储会继续通过抬升短期利率和缩表的方式在低通货膨胀的环境下收紧货币政策。
大摩认为美联储明年的资产负债表正常化措施不会对长期国债造成抛售压力，因此曲线不会走峭，同时大摩认为，税改可能导致的国债供应增加已经反应在市场定价中了。
无论经济好坏 曲线都将平坦化
大摩认为，无论明年经济好坏，曲线都将平坦化。
大摩给出的理由是，如果经济增长好于预期，短期利率将上升的更多，导致曲线趋平(Bear flattener)；如果经济增长低于预期，对长期国债的需求将会上升，导致长端收益率下降，曲线也会趋平(Bull flattener)。
Hornbach还预计30年国债收益率将大幅走低，于年底下降至低于2%的水平，这将是金融危机以来的最低水平。
值得一提的是，大摩内部在做出上述预测时，曾进行了一番激烈的争论。因为在金融危机和欧债危机期间，30年国债收益率走低部分受到量化宽松的影响下，随着全球央行逐渐开启货币正常化，理论上期限溢价应该走高。
完全平坦，之后呢？
大摩预计，到明年第三季度后，美债收益率曲线到达完全平坦的状态，由于货币政策没有重大变化，收益率曲线将进一步倒挂，出现短端收益率高于长端的情况。
倒挂是否一定紧跟着衰退？
美股研投网站Seeking Alpha上的一篇分析文章指出，市场的担忧可能过头了。该文章认为，要满足经济衰退的条件，光有趋平的国债收益率曲线还不够，还需要有更高的利率和流动性缺失。(更多分析详见：读要闻 | “格林斯潘之谜”再现身，这根吓坏美元的曲线真意味着衰退吗？)
花旗集团分析师Jeremy Hale近日在一份报告中指出，从历史上来看，从收益率曲线反转到出现衰退，以及市场见顶的时间是不确定的，有时候倒挂会提供一个及时的信号，例如2000年的时候，曲线准确预测的标普见顶的时间。
然而在2006年，倒挂的曲线让股票空头经历了七个月的痛苦，在收益率曲线反转后的七个月里，标普指数又进一步上涨了18%；而在1989年，曲线出现倒挂后，股市股市又上涨了22%，直到1990年经济进入衰退。
Hale认为，虽然当前还不至于过分担心，但随着曲线越来越趋于平坦，我们需要越来越谨慎。
