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　　几乎每个人都持有美国股票，无论是散户还是共同基金，对冲基金，养老基金，或者主权财富基金。换句话说，几乎每一个投资者现在都在全力押注美股。

　　正如摩根大通在分析主要类型投资者的股票仓位时所说，股市配置接近历史高位，离顶峰基本没什么空间了：

　　保证金债务（以市值百分比衡量）达到了有史以来的最高水平，比世纪之交的互联网泡沫时期还要高。美国家庭财富对股票的配比超过了2007年的水平，但略低于2000年时期。主权财富基金、美国共同基金、对冲基金对股票的配置比例也接近历史最高值。

　　为何会出现如此狂热的景象？因为每个人都在做多股市，没有边际买家离场。

　　股市回调在即？

　　最关键的问题是，按照摩根大通的说法，如果投资者对股市的资金配置比例已经接近最大程度，那么市场上行的空间只有这么多了。

　　美银美林也认为，股市已经出现反弹疲劳的迹象，10%的回调似乎迫在眉睫。“Icarus（这是因飞得太高而被阳光融化蜡质双翼的悲剧人物）飞得越来越接近太阳了，”首席投资策略师Michael Hartnett在研报中如此写道。

　　这不是Michael Hartnett首次提醒投资者了。华尔街见闻提及，此人在年初就曾表示，美股将在未来数月出现迅速走高行情，但在今年晚些时候将出现连番重挫。

　　可能拖累美股的主要催化剂包括：朝鲜半岛冲突、中东石油危机、央行政策失误、特朗普税改计划失败……但与此同时，低波动表明市场对可能扰乱牛市的潜在冲击似乎并不CARE。

　　“投资者承担的风险已经触及历史最高水平了，”Michael Hartnett在上周发布的全球基金经理调查月度报告中表示，创纪录水平的投资者认为股市估值过高，然而，持有现金资产的水平却在下降，这显示出一种非理性繁荣。

　　他还补充了另一个可能导致市场走低的因素：工资和通胀大幅走高可能迫使美联储的加息节奏比市场预期的更快。“投资者根本不相信货币紧缩政策已迫在眉睫。”

　　Michael Hartnett预计，标普500指数在开启回调之路之前，有可能触及2670点，“可能是在感恩节到情人节之间”。巧合的是，这一时间框架恰好与美联储12月货币政策会议有重叠。市场普遍预计联储届时将宣布今年最后一次加息。

　　美联储担忧市场

　　就连美联储官员也开始担心金融市场失控会对经济构成威胁。

　　在10月31日和11月1日召开的联储会议的纪要中，官员们在谈到市场状况评估时语气颇为谨慎，一些官员担心市场下跌带来的后果。

　　“鉴于资产估值升高、以及较低的金融市场波动性，一些官员担心金融市场失衡可能会加剧，他们担忧一旦资产价格急剧逆转，可能会对经济造成破坏性的影响。”

　　无需悲观？

　　投资者真的“弹尽粮绝”了吗？2018年的股市就此无望了吗？一些分析师给出的答案是否定的。

　　高盛资产组合策略研究团队不久前安抚大家称，别着急，流入股市的资金不仅不会枯竭，较今年还会有增无减。资金从哪儿来？上市公司股票回购和ETF (交易所交易基金) 资金流入。

　　高盛预计，上市公司股票回购预计将为2018年的美国股市带来5900亿美元市值的强劲买需，比今年还要多出3%。

　　而投资者从主动投资转向被动投资工具的步伐也将加速：明年投资者对ETF的购买量，预计将达到4000亿美元的纪录新高。