上周，瑞银集团（UBS）发布了2018-2019年“全球经济前景”（Global Economic Outlook）展望报告，从中可以解读出的信息是：虽然美国今年下半年经济增速有望达到3%，并足以令总统特朗普感到沾沾自喜，但是实际的增长表现，却或许仍令人不敢恭维：

　　2017年全球经济增长加速大部分(70%)来自商品价格的反弹。对于经济总量占全球20%的美国，状况同样如此：大部分GDP增速依赖能源投资拉动。一旦拿掉那部分，那么“基本”经济增长率会猝降至仅为1%左右（除去库存），为2010年以来的最低值。而现在，美国需要从能源投资大举转向非能源投资才能保持目前的增长速度。

　　可以看到，美国经济增长要归功于能源行业（结构和设备投资的结合）。也就是图中的灰色区域。蓝线是增长（除去库存），红线是增长减去能源行业的投资贡献，我们称之为“除去能源的基本增长”。图表显示，美国“基本”经济增长显著放缓，从2015年的2.6%左右降至2017年的1%左右。上图表明，能源投资失去势头的话，其他行业必须大大加速才能维持目前的增长速度。

　　这个也与此前的产业数据相吻合。上周的数据显示，在近期油价回升之后，美国页岩油钻井数量近期再度大幅反弹，而美国的原油总产量距离历史峰值也只有一步之遥。但这些石油产能却全靠美联储宽松政策释放的廉价信贷支撑，其业务在美联储进一步加息后能否安好，尚不得而知。这将是美国经济此后面临的最大软肋之一。

　　这也同时意味着，与传统观念相反，美国消费者不但没有时来运转，反而继续紧衣缩食，加上个人储蓄率跌至10年低点，在可预见的未来个人消费支出几乎不可能推动美国经济的增长。所以，在GDP增速逼近3%时，美国普通民众的观感为何仍是经济滞速，这一疑虑也就迎刃而解。这也有今年以来创纪录的零售门店倒闭潮为证。