投资者在假日期间可以运用一下反向思维：要是欧元区确实幸存下来呢？

　　近期市场中有关欧元区危机的言论一直非常悲观，因此人们容易忘记欧元区迄今为止已挺过了好几个所谓的最後时刻而没有解体：“还有六周时间拯救欧元”，“挽救欧元的时间还剩10天”。那麽欧元能否打破这种看似压倒性的一致看法，在2012年继续存在下去呢？

　　现在，欧洲的决策者们可能自欧元区危机爆发以来第一次对危机的规模有了清醒的认识。10月份在法国召开的欧洲峰会期间，希腊时任总理帕潘德里欧(George Papandreou)曾宣布将针对该国的财政紧缩计划举行公投，导致峰会在一片混乱中不欢而散。在那以後，明显可以看到许多事情发生了改变。

　　首先，现在希腊和意大利政府由专业经济人士领导，并拥有跨党派的支持。两国政府均已承诺实施财政紧缩措施，以削减赤字并推行旨在提振经济增长的结构性改革。另外，西班牙和比利时也建立了能够审慎考虑实施改革的新政府。这些都意味著目前身陷危机困境的主要国家至少在采取措施来应对当前核心竞争力方面的挑战。

　　第二，欧元区国家已承诺实行严格的财政新规，通过采取近乎自动制裁的措施来保证财政纪律。当然，相关规定不会令目前的危机立即得到解决，而且人们也可以从经济角度质疑其正确性。

　　不过，这些规定无疑显示出相关国家在主权上作出了重大牺牲，而且约束力也比原来的《稳定与增长公约》(Stability and Growth Pact)更强。如果相关国家遵守规定并作出改变，那麽它们捍卫欧元的承诺将得到有力证明。

　　第三，以上两点中提到的进展也是欧洲央行(European Central Bank)决定显著扩大资产购买规模的部分原因。该行本周通过其长期再融资操作(Long-Term Refinancing Operation，简称LTRO)向银行业提供了4,890亿欧元(约合6,400亿美元)资金。

　　2009年以来，危机应对政策几乎完全是顺周期的：财政紧缩措施迫使政府减少支出；严格的银行业新规和压力测试促成了去杠杆化；货币政策收紧。通过LTRO，欧洲央行最终提供了一种反周期的提振措施，降低了信贷紧缩及银行业出现雷曼(Lehman)式破产的风险。如果欧洲央行的这种做法能够进一步令市场对主权债券的担忧缓解的话，那麽欧元区甚至将实现两年以来的首个良性经济循环。

　　确实，欧洲仍面临严峻挑战。虽然欧洲央行2012年将向银行业提供资金支持，但政府再融资需求的规模仍十分庞大。若投资者不愿承受相关风险，那麽欧元区救助基金当前的规模可能不足以应对主权债券市场的潜在危机。此外，希腊问题依旧会拖累欧元区危机的解决步伐；如果希腊无法达到获取下一批救助资金的要求，那麽该国就可能被迫陷入债务违约的窘境。

　　另外，政治方面的风险也很多：政府可能会不愿履行改革承诺；议会或许会否决财政新规；选民则可能拒绝接受紧缩政策。恢复欧元区外围成员国的竞争力可能需要一些年头。同时，发行欧元区共同债券的承诺仍未作出，而且任何成功的货币联盟都应拥有的、能够简化联盟内经济调节机制的财政转移举措也未见踪影。

　　不过，新年来临之际应该高兴才是，要庆祝欧洲取得的进展，尽管步伐还不够大。